03/04/2017经济价值报

1. Mercado de capitais já supera crédito do BNDES
      资本市场的信贷金额已经超过巴西国家开发银行(BNDES)

去年，是十年来的第一次，在资本市场中的企业融资总余额超过了巴西国家开发银行(BNDES)。这个现象今年会重复出现，首先因为政府决定减少补贴信贷金额，要求国家开发银行重视其在经济体中的角色，其次是因为基本利率(Selic)下降，这使企业发行的有价证券更加吸引投资者。巴西Ibmec商学院的调查显示，2016年企业信贷余额下降8%至3,24万亿雷亚尔，其中债券，不动产应收款以及农业应收款类的证券所占比例上升6%至6094亿雷亚尔。如此一来，去年国内资本市场在企业融资中占了18.8%的比例，2015年仅占16.3%。在2016年，尤其在最后三个月中，私人借贷数增加。据巴西金融与资本市场机构协会(ANBIMA)统计，仅仅在这时期，本国发行证券达426亿雷亚尔，占年总量的40%。国家开发银行的补助性企业融资下降12.8%至5523亿雷亚尔，是企业融资渠道中跌幅最大的。如今，由正式银行提供的企业信贷占总余额的17%。国家开发银行在发放贷款时要求更严格，去年贷款额减少了35%。巴西Ibmec商学院的主任Carlos Antonio Rocca称，"资本市场对经济好转以及利息下降反应最快，所以对企业的融资成本减少反应也最快。"最近信贷市场以及股票市场的表现证明了这一点——有更多的公司上市并在二级市场发行股票。Rocca还说道，近十年由国家开发银行放贷的许多公司都是大型公司，有很好的管理力度以及透明度，以及经审计的报表。因此，完全有条件在资本市场中获得融资，而不是寻求政策性补贴贷款。

2. Inativo leva 40% da folha nos Estados
      不从业人员占州人员支出的40%

在2015到2016年仅一年的时间里，不从业人员以及领取养老金人员占州人员支出的比例从38.72%升至40.02%。同期，在职人员的开支比例从60.41%降至58.19%。此调查包括所有的州以及联邦特区，只有三个州在退休人员以及领取养老金人员的支出上没有增长，其中九个州此增长超过两个百分点。即使把里约热内卢，南大河以及米纳斯的突出数据剔除，这几个州退休人员开支比例巨大并导致公共开支异常现象，不从业人员以及领取养老金人员占人员开支比例从35.13%涨至36.8%。

3. UE usa caso da carne para pedir abertura
      欧盟利用问题肉事件要求巴西开放市场

欧盟正在利用打击变质肉行动(Operação Carne Fraca)带来的危机来加压巴西政府，以便利欧洲农牧产品进入巴西市场。除了肉肠、猪肉、加工水果以及其它需要经过安全测试的附加值产品之外，欧盟尤其希望向巴西出口其乳制品。欧盟农业部长委员会关于“巴西问题肉”的辩论于今日进行，其中给28个成员国的文件，紧密结合了两个问题，并对巴西开放市场进一步施压。

4. Expansão
      扩张

智利CMPC集团为了在纸巾和一次性尿布的生产行业取得领导地位，将投资10亿雷亚尔。
      注：智利CMPC集团业务分为林业、纸浆、造纸以及纸质产品等领域。各领域业务分别拥有多家分公司，所涉及经营遍布在智利、秘鲁、乌拉圭、哥伦比亚、墨西哥和阿根廷等国家。CMPC成立于1920年，截至2010年12月31日，公司拥有股东6925个，股份22亿股。该公司在全世界拥有2万余客户，业务开展范围广。2010年CMPC营业收入42.19亿美元，净利润6.4亿美元。

5. Credores da Oi defendem intervenção
     Oi债权人辩主张干预

巴西电信巨头Oi的债权人以及有兴趣给电信运营商提供资金的投资者相信挽救公司最佳办法是通过国家通信管理局（Anatel）的干预，免职现在的管理者，并由管理局来控制司法重组。
     “温度上升许多。政府正在打赌看企业家Nelson Tanure是否缓解，否则，一切都指明将会有政府的介入。”密切关注此事进展的来源透露，并提及目前持有Oi企业7.73%资金，且控制多数董事会席位的股东Nelson Tanure。Tanure被指控阻拦企业管理层制定对债权人有意义的方案。

6. Novo rotativo do cartão entra em vigor hoje
      循环信用卡新模式今日生效

今日起，循环信用卡使用期限将被限制在最多30天内。随着这些改变，支付信用卡账单总额15%到100%的客户将需要或还清贷款，或接受将由银行提供的分期模式。该变化期望新循环信贷的利息降到约目前百分率的一半，达到每年仅比200%稍多一点。循环信用证新的模式将因银行而异，使客户了解条件也将是一巨大挑战。在专家看来，消费者应该注意，才不因各种分期模式而困惑。

7. Reunificação sindical
      工会集结令

ABC金属农行工会（Sindicato dos Metalúrgicos do ABC ）主席Rafael Marques认为特梅尔的改革是推动卢拉成为2018年大选候选人的一个重要因素。
     【注：ABC金属农行工会（Sindicato dos Metalúrgicos do ABC ）位于ABC Paulista 区，这也是著名工业区之一，成立于1933年，在军事独裁时期曾作为领导工人运动的圣保罗重要工会之一。被视为今日工人政党PT,CUT的摇篮，卢拉是其工会成员并成为其领导人物之一。】

8. Subsídio ao crédito rural vai cair 22%
      农村信用补贴会下降22%

国库开支方面，在下一个收成期（2017/18）农村信贷的利率补贴将会下降22%，具体时间是从今年的7月1号一直到明年的6月。作为今年1月开始实施的公共开支上限的一部分，国库负责人表示用于农业及产业及家庭费用开支的津贴总额下降到87亿雷亚尔。如果不是出于开支上限的限制，国库方面表示这部分津贴的总额会达到114亿雷亚尔，今年收成期（2016/17）投放金额是112亿，与近几年收成期发放金额基本持平。

9. Incorporadoras têm prejuízo de R$ 7,4 bilhões
      房地产开发商损失74亿雷亚尔

去年上市房企累计亏损总额达到74.6亿雷亚尔，是自上市以来最差表现。合同撤销、拨备提升和由于房价一级土地价格下降产生的坏账使得房地产行业的损失与2015年17.9亿雷亚尔的损失相比增长了4倍多。

10. Destaque
      违反常识的行为守则

“我宁愿一份简单明细的行为手册，而非充斥各种CEO宣扬的价值观念的信函，通常这样的信件都以'不要做任何违法的事情'开头” 露西•凯拉韦(Lucy Kellaway)对当前企业行为守则的评论，她是英国《金融时报》的管理专栏作家。

1. Mulheres continuarão a se aposentar com menos idade
      女性退休年龄仍将保持较低

养老金改革中，男女最低退休年龄难保持一致。在提交给国会的草案中，唯一确定的最低退休年龄65岁仅限于男性，关于女性最低退休年龄仍有3个草案处于分析阶段。其中有一个方案是男女退休年龄保持两至三年的较小差异，如男性65岁退休，女性62或63岁退休。另一个方案是为已育女性设立一项退休奖金，如生育一个孩子的女性获得额外5%的养老金，生育两个孩子的获得额外10%，三个孩子则15%。第三个方案是在未来统一男女最低退休年龄，先实施一项倾向于女性的过渡性规则。 
 2. Cai o interesse estrangeiro em ação brasileira
      外资对巴西公司增发股票的投资兴趣下降

今年外国投资者对巴西增发股票的投资兴趣下降。经济价值报的数据显示，第一季度的4个项目中，只有巴西公路公司CCR的外资参与超过约60%的历史最高纪录，达到68%。Lojas Americanas, Movida和 Hermes Pardini的新发股票中，外资参与均低于47%。但有专家相信情况会有所好转，美林证券的Hans Lin表示一些外资基金退出巴西市场，但渐渐在恢复投资。

3. Fibria antecipa produção em Três Lagoas
      Fibria公司特雷斯拉瓜斯工厂提前投产

世界最大的桉木浆生产商Fibria提前一个月开始运营Horizonte 2项目。该项目投入达22亿美元（约合68亿雷亚尔）。位于特雷斯拉瓜斯的工厂的新生产线将于9月份开始投产，此时的国际纸浆价格通常会更好。
与此同时，该公司承认，从今年第四季度至2018年，将减少位于阿拉克鲁斯的工厂的产量。此工厂因采购第三方的木材，成本最高。该方案是由Fibria的总裁Marcelo Castelli提出的。
（Marcelo Castelli说: Fibria公司将能通过自身产量规模的变化，影响国际桉木浆价格。）
 4. NE pode ter racionamento de água
      巴西东北部可能实施限水配给

政府正在商议在圣弗朗西斯科河流域制定限水配给规则的可能性。 该地区涵盖了位于米纳斯吉拉斯州，巴伊亚州，伯南布哥州，塞尔希培州和阿拉戈斯州五个州的超过400个城市。昨日，巴西国家电力调度中心(ONS)的总裁Luiz Eduardo Barata透露，行政局正在研究采取这一措施的法令基础。
      他说:“多年来，该地区的气候条件一直非常不好，去年和今年气候环境都在恶化。”尽管如此，Barata 认为暂无水资源短缺的风险。对于电力部门来说，气候恶化将导致可用于发电的水流量减少，促进更多的使用热力发电厂，因而增加发电系统的成本。
上周，巴西国家电力局(Aneel) 证实四月电价归为红色一级收费，每消耗100KWh,电价将上涨3雷亚尔， 用于支付热力发电。
【资料补充：从2015年1月1日起，巴西分段式电价正式开始实施。电力监管机构Annel每月会根据水力发电的情况来调整电价。】

5. Allianza tenta desbloquear bem adquirido da Delta
      安联（Allianza Infraestruturas do Brasil）尝试解除达美（Delta）资产冻结

 西班牙集团Essentium于巴西的安联建设（Allianza Infraestruturas do Brasil）尝试推翻第二地区联邦法院对于扣押属于商人费尔南多·卡文迪许原达美名下的超过740万雷亚尔财产的判决，该资产在“洗车行动”中由里约检察院要求冻结。西班牙公司于2014年在破产保护程序中已购得上述资产的所有产权。辩方安联称该公司并非达美的后继，这是受资产从组法保护的。“”该法律保障收购单一生产单位（UPI）者与过去的公司无任何关联。购买方可以减少国家和债权人的损失”，律师安德烈·科斯塔说到。据他介绍，此项判决将带给外国投资者巨大的法律不确定性。
      第七任联邦刑事法院法官马些路·布雷斯负责此判决，对此他作出解释。当收购的资产没有正规的来源时，即通过非法行为获得的资产，资产责任仍保留在后继者当中。

6. Burger King acelera abertura de lojas no país
      汉堡王加快于全国开设分店
 在2016年全国消费萎靡的一年，汉堡王的净收入达17.7亿雷亚尔，同比增长34.5%。部分增长受惠于新开的73家分店，目前全国分店数量达到601间餐厅。五年前，在巴西投资企业3G资本和其他股东的经营下，全国连锁数量仅有200家且年收益约为6亿雷亚尔。在此期间累计亏损，源自于过快扩张。去年，汉堡王的应收超过Bob’s，但还远远不及领头者，坐拥902家分店和45亿应收的麦当劳。

7. Câmara votará regras para serviço do Uber
      众议院将就管理uber的规定投票

众议院有意在这个星期就管理类似Uber的应用以及他的竞争对手的法案进行投票。此投票离一致通过还很远，但是在一点上似乎达成一致:——有必要在巴西交通法（CTB）中表示清楚这些服务是受限于市政府的管制的。法案起草者议员Carlos Zarattini（来自圣保罗劳工党）称，uber已经向法院求助反对市政府尝试管制，声称其向乘客提供私人交通服务，与出租车并没有关系，因此，不应受交通法的管制。议员说，"此托词使有些法官实施禁令，让他们不受管制地运营。"众议院议长Rodrigo Maia(来自里约热内卢民主党)已经在谈判中达到一个中间地带，也同意此说法。然而，分歧及其他的提议将在投票中被决定。无论是否通过法案，Maia承诺在与去年年底在巴西利亚抗议的出租车司机谈判中讨论此法案，司机们称将在这星期继续抗议来向议员施压。Zarattini认为要有更严苛的规定来管理应用，车辆需要通过市政府批准才能像出租车一样运营，并且提议限定车程的最低以及最高费用。

8. Destaque
      墨西哥向巴西大米敞开大门

在两年的协商后，墨西哥终于向巴西大米打开市场。这将有利于带壳谷物出口，尤其由生产者和进出口贸易从业者出口的谷物。墨西哥是拉丁美洲最大的谷物消费市场，且根据不同的收成结果以及汇率，巴西有能力满足其20%到30%的需求。

9. Destaque
      巴西将推迟采用新国际准则

新的国际会计准则中要求会计师和审计师向监管机构提供其客户和雇主不正规操作的信息，而巴西采用这一准则的时间将应被推迟至少2年。这一规定也有可能从7月份开始生效，但是国家的立法必须得作出调整，从而为会计和审计从业人员提供司法保障。

10. Destaque
      换挡

三月份汽车销售情况表现出消费者信心开始恢复。在上个月去全国总共向18万9千1百辆汽车发出许可证，与去年同期相比增长5.5%，也是自2015年11月以来销量最高的月份。

Valor译文：UECB Valor小分队

校对：Tony, Karina