05/05/2017经济价值报

1.FMI faz crítica, mas governo muda a relação BC-Tesouro
     国际货币基金组织批判巴西央行与国库的关系，但此关系即将改善

在关于巴西财政透明的文件中，国际货币基金组织批判如今巴西中央银行与国库的关系，质疑央行将利润和亏损传输给国库的方法，并称这些交易使得"评估财政状况以及中央政府负债情况变得更加困难。"尽管存在这些批评，政府经济团队已经完成一个提议来改善央行与国库的关系，以避免继续出现这种情况。国际货币基金组织提出的几点与去年巴西经济学家提出的基本相同:向国库转账"并没有实现的"利润或亏损，由汇率变动引起的对国际储备的经常性重新评估，用于弥补亏损和转移利润所使用的的金融工具的不对称性。央行的亏损被国库印发的债券所掩盖，利润由央行打入国库的唯一账户中。
      随着国际储备的巨大累计(如今已超过3700亿美元)，也由于最近的汇率不稳定，央行的利润和亏损也变的更加不稳定。自2010年以来，每年平均利润是国内生产总值的1.5%，由于国际储备是用雷亚尔计算的，当其对美元贬值时，央行就有利润，因为会有更多的可用雷亚尔。相反，当雷亚尔升值时，央行就遭受损失，但这种利润和亏损并不是实际完成的，因为并不存在卖出国际储备的行为。即使如此，每六个月央行都向国库转账所谓的"利润"，存入他唯一的账户里。同样，当出现损失时，央行会收到来自国库发行的债券。
2. Correção de cálculo reduz o preço da energia
     计算更改使能源价格下降

短期市场中的电费将在接下来几个月每兆瓦减少30雷亚尔，近如今价格的7%。此次价格下降是因为需更改电力系统运营计划中的计算错误。据巴西能源署对此情况的了解，四到五月还有可能出现关于能源的重新定价。巴西国家电力调度中心发现预计产能与耗能结果与八所发电厂相关数据不相吻合。预计数决定了运营边际成本的组成以及差价的价格组成，而后者决定了能源的现价。
3. Gerentes da Petrobras repatriaram propina
     巴石油经理们遣返并洗白赃款

藏匿海外资产的合法化允许了巴石油（Petrobras）前经理Márcio de Almeida Ferreira洗白了4792万雷亚尔的腐败资产，这笔钱之前存于巴哈马的银行账户。为了说明钱的来路，Ferreira宣称其曾出售了一套住宅。他和其他3名巴石油前经理于昨日被捕，也就是洗车行动（Lava-Jato）的第40个阶段，代号“窒息”。他们被捕的理由是通过与承包商签订假合同转移了超过100万雷亚尔的国有资产。
据Sergio Moro法官称，Ferreira一共支付了1437万雷亚尔的税款和罚金以利用海外资金遣返的形式合法化了之前以离岸公司Domus Consultant Limited的名义存储在巴哈马Banif银行的4792万雷亚尔，不几日后又增加到了5451万雷亚尔。但相关法律不适用于来自违背公共行政管理的犯罪资金。“这一事实极其严重，说明法律使得海外资产的洗钱途径机制化”，洗车行动团队的检察官Diogo Castor de Mattos说。

4. Contra a intolerância
     反对偏见
在讨论关于禁忌话题和将男性裸路以及脱衣舞搬上荧幕时，“爱与性”节目主持人Fernanda Lima在参加“与Valor同桌”节目时说，她的节目是为了使那些极其保守的举止能够“出柜”。“所有这些问题都需要开放的讨论，以教育世人。”
5. Para a Brookfield, "janela" para ganhos no país está se fechado
     Brookfield在巴西的收益“窗口”正在关闭

在巴西投资具有“真正高”回报率项目的可能性正在“快速”地下降，加拿大Brookfield集团总裁Sam Pollock说道。该集团已经在巴西投资数十亿美元。
Pollock提到最后两次输电工程招标会。在去年10月份，集团与另外一两家公司竞争一个项目；今年4月份，大部分项目的竞争变激烈了。他解释道，参与竞争的资金成本降低了很多。他还提到，近期进行的集团资产收购都是以当下非常难得的价格完成交易。

6. Reformas se espalham pelo mundo
     改革扩散到全世界

2008年金融危机和失业率上升引燃了世界各地数十起劳工法改革。总体而言，变化有利于劳工合同的灵活性，但降低了对劳工的保护。尽管有相似的特点，很难估量这些改变对创造就业机会或不安全工作条件造成的影响。在西班牙，从2012年的改革起，失业率减退，但临时工作增多而且总工资金额下滑。葡萄牙的情势也相似，除了工资走势-在去年自2013年起首次有了增长。在墨西哥，已经满5年的改革并没有如政府所期望地每年创造40万就业机会，而独立合同关系也没有增多。伴随工会的强烈反对，意大利在2015年通过了“稀释”版本的劳工法改革案，没有造成很大的影响。法国在去年也经历了相似的过程，当时提案遭到了游行方式的激烈反对。

7.Em Amiens, síntese do trauma francês
     亚眠(Amiens)体现法国综合问题

法国东北部亚眠市的惠而浦工厂，劳工抗议频发，成为法国总统大选的关键所在。两位候选人，马克龙和勒庞在同一天拜访此处。工人们抗议将工厂转移到生产成本更低的波兰。这或将导致裁员约300人，但与法国三月份总裁员近44000人相比，仅是沧海一粟。亚眠市是马克龙的家乡，这里的工人集中体现了就业和去工业化问题，这也将成为本周末竞选辩论的主题。两位候选人对这些问题意见相左。勒庞捍卫保护主义，主张国家干预经济和脱欧。亲欧派马克龙则主张法国对欧洲和世界自由开放，并打算采取有利于企业的措施，包括减税。
     【注: 惠而浦（Whirlpool Corporation），创立于1911年，总部位于美国密歇根州的奔腾港，是世界上最大的大型家用电器制造商之一。其白色家电产品已连续11年保持全球市场占有率领先，业务遍及全球170多个国家和地区，在全球拥有47个生产基地，26个研发中心和4个设计中心,全球拥有73,000名员工。】

8.Novas normas vão estimular infraestrutura
     新规将刺激基建

为加大基础设施的投资，政府将赌注押在对监管机构立新法上，提供方便给那些对特许经营权或公私合作计划（PPPs）有兴趣的市政府和州政府，并提供资金和技术支持。“监管机构的行政和预算自主权加大，对吸引私人投资者和财政限制都很重要。”财长Henrique Meirelles，昨日在圣保罗，由世界银行主办，Valor协办的名为”拉美与加勒比基建-未来的政策经验与教训”研讨会上指出。这些变化，通过552号法案正在参议院讨论。

9.Destaque: TSE cassa governador e vice do AM
     最高选举法院罢免亚马逊州长和副州长

亚马逊州长何塞·梅洛和副州长何塞·恩里克·奥利维拉，因2014年竞选期间购买投票，由最高选举法院（TSE）罢免职务。各大法官决定从新选举该州州长。

10.Destaque: Viracopos entra na moda
     Viracopos进军时装领域

Viracopos（SP）运营结构昨日签署近五年来最大的商业开发合同。INCORP集团将投资两亿雷亚尔建造时装批发中心，将Viracopos开发为时装销售中心。

抱歉上周五没有更新，现补上上周四的新闻

1. Bolsa começa a anteciopar a nova fase da economia
     股市表现预示巴西经济进入新阶段

一季度公司财报显示出巴西经济逐渐复苏的迹象。尽管复苏处于萌芽阶段，但这坚定了二季度经济增长的市场预期。很多指标反映出巴西经济已经走出衰退，不过复苏节奏仍缓慢并存在一定不确定性。尽管服务业和工业环境仍不容乐观，但工业中的采掘业和汽车制造业已取得良好业绩。农牧业成绩斐然，今年谷物或将增产25%。股指方面，最近20天Ibovespa突破6.5万点。另据Valor对25家非金融企业的独家调查，上述企业的资产较去年同期增长16.3%。专家指出，投资者正改变其投资策略，转而克服恐慌情绪而大胆投资。几个个股表现就能反映出这一点，Hering, Via Varejo为作为公布财报的企业获得投资者青睐，股市表现不俗。
2. Previdência agora espera pelo o plenário   
     社保改革法案将进入全会审议阶段

众议院特别评估委员会日前以23票赞成14票反对通过了社保改革法案。昨天的投票进程历时超过9小时，讨论阶段异常激烈。由于反对声不断，改革法案两至三周后才能提交众议院全会投票。政府正努力确保320张赞成票。
3. Fachin mantém Palocci preso e evita 2ª Turma
     Fachin驳回释放Palocci并避开联邦最高法院第二小组

几日前，前部长José Dirceu被释放并获得自由应对关于涉嫌洗车行动贪腐案的指控，前财政部长Antonio Palocci试图效仿，但其人身保护令申请被联邦最高法院大法官暨案件报告员Edson Fachin驳回。
除此之外，Edson Fachin没有把Palocci 的申请移交给联邦最高法院第二小组, 而是使用法院内部章程规定的特权将之提交给由11位大法官组成的最高法院全体会议。
昨日，在Fachin将申请提交给最高法院全体会议前，Palocci解聘了2名签署了认罪协议的律师。
4. Bases do crescimento
     增长的基础

巴西正在财政巩固上迈出关键的一步。“确保经济稳定是增长的基础。”国际复兴开发银行副行长Jorge Familiar如是说。
5.Investimento federal cai e cresce gasto com pessoal
     联邦政府投资下降，人事开支上涨

第一季度联邦政府投资性支出降至十年新低。财政部的数据表明，政府在这期间用于工程和其他投资的款项仅57.6亿雷尔，甚至少于这一历史阶段的第一年，即投资支出催化剂——基础设施投资计划（PAC）刚推出的2007年。根据消费者物价指数（IPCA）更新值，当年投资达58.9亿雷尔。而今年一季度投资额还不到近十年季度平均投资水平的一半。
尽管年初投资下跌，但目前的人事开支反而达到2007年以来的最高水平。总计676亿，与去年第一季度相比增加7.1％，涨幅比上涨5.2％的养老支出还要大。
Fator银行的首席经济学家José Francisco de Lima Gonçalves表示，公共投资的缩水是阻碍经济增长的主要因素之一，并会危及未来的征税。

6.O recomeço da Engevix pós-Lava-Jato
     洗车行动后Engevix新起点

离开Engevix 11个月，其中六个月被关押在库里提巴，企业家José Antunes Sobrinho面临着的是全然不同的公司。业绩跌入低谷，员工数量从13000到少于3000人。
Antunes已跟合作伙伴Cristiano Kok和Gerson Almada协调了归期，他以2雷的价格买了股权，并承担债务。为了重振企业，他将出售资产—包括与美洲公司（Corporación América）共同控股的在巴西利亚和纳塔尔（Natal）机场，与美洲开发公司共同控股—但将保留工程项目和在贝卢蒙蒂水电站的机械组装厂。
对于出当污点证人揭发总统特梅尔一事，Antunes没有细说，“我只回答一句：放弃的人不是我。”

7.Volks não espera pela reforma da CIT
     大众对劳动法改革不抱期望

乍一看，汽车出口和劳动法改革没有什么关联。但是大众，多年来尽心尽力的与工会合作，两者之间有着深刻的关联。灵活的劳动协议使投资开发新产品更安全，从而协助公司吸引海外客户。今年，首次汽车制造商停止了与国内四个工厂的长期协议。其主要原因是在工资和流程问题的灵活性。在劳动法改革前没有爆发冲突，昨日大众庆祝为墨西哥供应汽车直至2020年达成协议。

8.Destaque: Retomada após a eleição
     大选后恢复

办公室、商场和仓库租赁市场将在明年年底或2019年恢复增长，瑞士信贷负责评估楼市的主管——布鲁诺·拉什科斯基预测。租金价格在以上提到的三个领域较稳定。

9. Destaque:Diredoria aperta o cinto
     董事会收紧腰带

随着员工更换的趋势和低迷的企业业绩，由翰纳仕（Hays）招聘集团对近300家巴西公司做的调查显示董事会和经理的工资紧缩率高达40%，弹性薪酬也减少约30%。

10. Destaque: Sinais de estabilização
     趋于稳定

瑞典电气设备制造商伊莱克斯（Electrolux）业绩显示前四个月巴西市场销售下滑，但比2016年的下滑速度放缓。“通过汇率、通胀等指标，我们看到了稳定的前兆，这有助于预估需求量以及成本。”伊莱克斯拉丁美洲总裁Ricardo Cons说道。

Valor译文：UECB Valor小分队

校对：Tony, Karina